아들에게 쓰는 투자 편지 : 14. 주가가 꾸준하게 올라가기 위한 필수 조건

 아들아 저번 편지는 레버리지를 일으킨 ROE의 위험성에 대해 글을 남겼다. 이번에는 주가가 꾸준하게 올라가기 위한 필수 조건인 '매출'에 대해 글을 남기고자 한다.

듀퐁 분석을 파악해보면 ROE를 유지하는 기업은 이론적으로 크게 3가지가 있다.
1. 마진을 유지시키며 매출이 꾸준히 증가하는 기업
2. 빚을 늘려가며 계속 캐파를 증가시켜 그 증가분 만큼 매출이 증가하는 기업
3. 매출은 정체되지만 마진율은 증가하는 기업

오늘은 마진을 유지시키며 매출이 꾸준히 증가하는 기업을 과거의 내가 썼던 글과 비교하여 편지를 남기마.

# 매출은 기업의 핵심

매출은 기업의 핵심이다. 기업의 마진은 현실적으로 지속해서 올리기에 한계가 있다. 그렇기 때문에 기업이 지속 성장하기 위한 조건은 사실상 마진(P)을 유지시키며 매출(Q)을 증가하는 것만이 유일하다. 마진을 마음대로 올리기에는 결코 경쟁자가 가만히 있지 않는다. 물론 마진까지 올리는 무시무시한 기업도 소수 존재한다.

# 매출이 꾸준히 증가하는 오리온 (2016년 풋내기의 글)

# 24년 현재의 오리온

오리온은 2017년 인적 분할을 해서 재무와 주가가 변화해서 참작해야 한다. 오리온은 지속해서 매출이 성장하고 있으며 이익률은 계속해서 유지되고 있다. 그런데 시장에서 프리미엄 멀티플은 받지 못하고 있다.

이는 왜 그럴까? 현재의 가격은 결코 저렴하지도 비싸지도 않다. 딱 적정한 가격이다.
즉, 현재의 시장이 오리온을 판단하는 것이 정상이고 과거 16년의 미스터 마켓이 비정상이었다는 뜻이다. PBR 3은 결코 만만한 가격이 아니다.
항상 시장은 이렇게 비정상적이기에 비싼 가격에 암탉을 구매해서는 안되는 이유가 여기에 있다. 편지 3. 현명한 주식 투자의 내용이기도 하다.

16년에 쓴 글 마지막 문구처럼 이 기업이 앞으로 다른 나라를 제패할 수 있다는 판단이 들면 현재의 가격에 이 기업을 매수하는 것은 올바른 매수 결정이라고 할 수 있다. 그리고 16년 처럼 언젠가 미래에 시장의 변덕으로 멀티플을 받게 되면 그때 매도하면 높은 수익을 얻게 된다. 투자는 이러한 원리로 인내를 통해 실현하는 것이다.

# 마치며

아들아 기업이 꾸준하게 성장하기 위한 필수 조건은 무엇보다 매출이다. 이것이 증가할 수 없다면 결코 기업의 미래는 밝다고 할 수 없다. 우리는 투자를 하게 될 때 이 기업이 매출이 지속 증가할 것인지 제일 우선 순위로 두고 분석해야 한다. 이것에 대해 고민을 지속하길 바라며 오늘의 편지는 여기 까지 하고 다음 편지는 시장에서 주가가 실제 올라가기 위한 요소에 대해 글을 남기마.